投资圈的“风向标”人物，又一次展现了他强大的市场搅动能力。这一次，主角不是苹果或茅台，而是那个曾让无数人直呼“看不懂”的潮流玩具品牌——泡泡玛特。
根据近日在网络上的发言，步步高创始人、著名投资人段永平对泡泡玛特的态度发生了戏剧性的“改口”。他调研了位于Westfield的泡泡玛特门店后，给出了一个极高的评价：“我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？别的企业似乎还都没到这个水准。”
这位以价值投资和深度研究著称的投资人，显然做足了功课。他表示已通读完泡泡玛特创始人王宁的专访书籍《因为独特》，并实地走访了面积仅约60平米的海外门店。他的观察颇为细致：生意很好，顾客绝大部分是成年人，且华人面孔仅占10%左右。这种以本土消费者为主的海外门店景象，或许正是触动他重新定义泡泡玛特价值的关键。
段永平的这番“夸赞”并非一蹴而就，其态度转变本身就是一个值得玩味的商业故事。就在去年12月，他在与王石的对话中虽然认可泡泡玛特“将情绪价值产品化”的能力，但明确表示“看不懂，不会投资”。到了今年3月，他已在社交平台上宣布“收回我不投资泡泡玛特的说法”。如今，更是将其拔高到“中国产品国际化先驱”的位置。
从“看不懂”到“先驱论”，段永平态度转变的背后，是泡泡玛特那份足以令任何投资者侧目的财务数据。其最新发布的2025年财报显示，公司全年营收达到371.2亿元，同比激增184.7%；经调整净利润为130.8亿元，同比增长284.5%；更令人惊叹的是其高达72.1%的毛利率。这份成绩单，已然超越了众多传统消费品牌和科技公司。
然而，资本市场似乎并未与这份亮眼的财报同步狂欢。年报公布后，泡泡玛特的股价持续下行，迄今跌幅已超34%。这形成了一个强烈的反差：一边是创纪录的业绩与投资大佬的力捧，另一边是疲软的股价。这或许揭示了当前市场对泡泡玛特商业模式可持续性、增长天花板以及潮玩赛道周期的复杂疑虑。
段永平的“先驱论”点出了一个更深层的议题：什么是真正成功的国际化？是简单的货品出海，还是在海外市场建立起品牌心智与消费文化？他的观察——海外门店里本地成年消费者占绝大多数——或许为“新消费出海”提供了一个新的衡量维度：即产品所承载的文化与情感价值，是否能够跨越地域，被异国市场的原生用户所主动接纳和消费。
无论最终泡泡玛特是否值得投资，段永平这番从否定到推崇的深度案例研究，已经给市场和众多品牌上了一课。在喧嚣的新消费浪潮中，真正的国际化并非易事，而当一位谨慎的“中国巴菲特”开始用“right business, right people, right price”来评价一个潮玩公司时，至少说明，有些游戏规则和评价标准，正在被重新书写。
