1.75万亿美元，SpaceX将“太空时代”打包上市

提起历史上最具野心的公司，人们总会想到1602年的荷兰东印度公司。它发行了人类第一支股票，试图用“全世界的钱”征服“全世界的贸易”。

四百年后，剧本重写，但舞台换成了星辰大海。根据彭博社报道，SpaceX已于4月1日秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO注册草案，代号“Project Apex”。这家由埃隆·马斯克掌舵的太空探索公司，正计划以高达1.75万亿美元的估值，向公众出售一个关于未来的宏大叙事。

这个数字足以让任何记录作古。其目标融资规模高达750亿美元，是此前美国最大IPO规模的三倍有余。如果说沙特阿美2019年的上市是石油时代的加冕，那么SpaceX的这次IPO，则试图为太空商业时代定价。

估值基石：不止是卫星与火箭

支撑这颗“天价”卫星的，是三条逐渐清晰的故事线。

最坚实的部分是Starlink。截至2026年2月，其用户已突破1000万，预计今年收入将达到240亿美元。一个能持续造血的全真卫星互联网网络，已成为SpaceX现金流的压舱石。

然而，让估值在短短几个月内从1.25万亿美元跃升至1.75万亿美元的关键一跃，发生在今年2月。马斯克完成了一次内部代号为“K2”的重组，将其人工智能公司xAI与SpaceX合并。这意味着，Grok大语言模型被整合进SpaceX的运营架构，与Starlink的物理卫星网络结合，形成了一个名为“轨道数据中心”的新概念。

一夜之间，SpaceX的标签从“火箭发射公司”变成了“太空AI基础设施公司”。在AI基础设施炙手可热的2025年，这5000亿美元的估值增量，正是资本市场为这个崭新叙事所支付的溢价。

为何此刻按下上市按钮？

马斯克曾多次表达对上市的谨慎，担心短期股价压力会损害长期愿景。但时机正在变化。

技术层面，SpaceX在3月中旬取得了关键突破：两艘星舰在低地球轨道成功完成了在轨推进剂转移演示。这是NASA重返月球计划所需的关键技术，标志着SpaceX正从一个商业发射服务商，转型为国家太空战略的核心承包商。这无疑构成了另一重估值支撑。

市场窗口也在施加压力。目前，AI独角兽的IPO窗口尚在高位，OpenAI与Anthropic等公司都在谋划上市。SpaceX需要在这场盛宴冷却前，将自身最具吸引力的“太空+AI”故事兑现。分析普遍认为，2026年上半年可能就是那个“最高点”。

更有趣的是分配策略。马斯克亲自确认，将保留高达30%的股份给零售投资者，远高于传统IPO5%-10%的比例。这似乎有意将此次上市，打造成一场全民参与的“太空梦”众筹。

仰望星空，也需注视脚下

然而，越是宏伟的叙事，越需要经受现实的审视。1.75万亿美元的估值，对应着2025年销售额的113倍市销率。对此，市场的看法出现了分野。

质疑者看到了其中的投机色彩。有分析指出，即便是成熟的Starlink业务，也较难独立支撑如此高的估值。投资者必须同时相信“星舰”能重写太空经济、“轨道数据中心”能从概念落地、甚至月球基地能够实现。晨星研究部门将这些机会分别定性为“高度投机”和“完全投机”。

此外，整合xAI也是一把双刃剑。虽然带来了AI光环，但AI业务巨大的烧钱速度，也可能侵蚀SpaceX核心业务的利润，从而压缩实际的估值空间。

还有一个无法回避的变量——马斯克本人。他同时掌控特斯拉、SpaceX、xAI、X平台等多条复杂战线，其个人言行与商业决策的联动，使得投资SpaceX在一定程度上也等同于投资“马斯克风险”。

最终，SpaceX的IPO更像一个关于信念的金融产品，而非一份基于当前财报的投资说明书。你相信星舰终将载人登月，相信Starlink会成为全球基础设施，相信AI与太空的结合将催生新物种，那么1.75万亿或许只是一个起点。

历史总是充满隐喻。开启股票时代的荷兰东印度公司，最终在债务与扩张中走向破产。如今，另一家试图用“全世界的钱”征服新边疆的公司，正等待市场的裁决。这次，故事结局会有所不同吗？