一场由硅谷掀起的AI基建狂飙，正让一些老牌科技巨头站在危险的十字路口。近日，一份来自投行TD Cowen的分析报告，为红火的大型模型基础设施竞赛泼下了一盆现实的冰水。
报告的核心矛头直指数据库巨头甲骨文。这家公司在去年以一系列激进的合作——包括与OpenAI、Meta、英伟达的联手——将自己的数据中心投资蓝图推高至5230亿美元的惊人规模，预计需采购约300万颗GPU。然而，随之而来的并非股价的持续狂欢，而是市场对其“如何买单”的深切疑虑。
资本市场的担忧很快变成了现实压力。TD Cowen报告指出，为了应对这场可能因融资困难而引发的资金窘境，甲骨文正在考虑进行大规模的组织“瘦身”，计划裁员2万至3万人，以期释放80亿至100亿美元的现金流。同时，公司也在评估出售其于2022年以283亿美元重金收购的医疗软件部门Cerner的可能性。这俨然是一场为AI梦想筹措“军费”的战略收缩。
资金链的紧绷并非空穴来风。尽管甲骨文在去年9月通过发行债券筹集了180亿美元，但分析师估算，其每年仍需借入约250亿美元才能支撑宏大的扩张计划。更严峻的信号是，报告显示，部分美国银行已停止向甲骨文的数据中心项目提供贷款，亚洲银行的态度虽相对积极，但整体融资环境已显著恶化。
这种疑虑通过冰冷的数据清晰地传导出来：去年最后几个月，衡量甲骨文债务违约风险的五年期信用违约互换价格飙升了三倍，其股票与债券价格持续承压。融资成本的急剧攀升，已经开始拖累项目的实际进展。有消息称，部分为OpenAI建设的数据中心，其完工时间已从2027年推迟至2028年，原因包括人力和材料的短缺。
这场潜在的危机揭示了一个商业现实：在通往AGI（通用人工智能）的宏伟道路上，基础设施的军备竞赛不仅是技术能力的比拼，更是一场残酷的资本耐力赛。当市场情绪转向，融资渠道收窄，即便是巨头也必须直面“现金为王”的铁律。甲骨文的困境，或许只是第一张被推倒的多米诺骨牌。
截至最新交易日，甲骨文股价下跌2.62%，报收于164.58美元。在投资者对其资金筹措能力的质疑声中，这家老牌企业如何平衡其对未来的万亿豪赌与当下的财务健康，将成为观察AI产业从狂热走向理性的一个关键样本。
