好莱坞的收购大戏，刚刚迎来了一季高潮。
周三，华纳兄弟探索公司董事会正式拒绝了派拉蒙-天空之舞公司高达1084亿美元的全现金“敌意收购”要约。董事会给出的理由直接而有力：他们认为奈飞此前提出的、针对其电影制片厂和HBO流媒体业务的收购方案，从价值到确定性，都更胜一筹。
消息一出，资本市场立刻给出了反应：华纳盘前跌1.3%，派拉蒙跌超2%，而被华纳“盖章”为更优选择的奈飞，则上涨约2%。
在致股东的信中，华纳董事会的措辞毫不留情。他们将派拉蒙的方案形容为“虚幻不实”，并对其融资结构的“空白、漏洞及多项限制”提出了尖锐质疑。尽管派拉蒙背后站着财力雄厚的埃里森家族（甲骨文创始人拉里·埃里森与其子、派拉蒙CEO大卫·埃里森），但华纳指出，该家族最终并未为该报价提供坚实的“兜底支持”。
“奈飞的交易由一家市值超过4000亿美元、拥有投资级资产负债表的上市公司全额支持，资金来源的确定性更高。”——华纳在对比中，为自己的选择提供了坚实的注脚。
这一场围绕华纳的争夺战始于本月早些时候。奈飞率先出手，同意以720亿美元的现金加股票，收购华纳拆分后保留的核心影视资产。随后，派拉蒙以每股30美元的全现金方案发起“突袭”，总估值飙升至1084亿美元，并一直强调其方案对股东“更具价值”。
然而，华纳董事会主席塞缪尔·迪·皮亚扎的声明为这场叫价泼了一盆冷水：“董事会认定，该要约的估值不足，同时将给股东带来重大的风险和成本。”
戏剧性的是，派拉蒙的要约并非没有变数。他们曾暗示30美元并非“最终报价”，且其最初的豪华出资方阵容也已生变——前白宫顾问贾里德·库什纳旗下的Affinity Partners已确认退出。其发言人表示，投资安排已发生重大变化，但依然认为派拉蒙的方案在战略上具备“强有力的逻辑”。
对于派拉蒙指责华纳沟通不足的说法，华纳方面也予以驳斥，称已与对方进行了数十次会议，并多次给予修改方案的机会。此外，华纳还淡化了两笔交易在反垄断审批风险上的差异，认为“并不存在实质性区别”。
眼下，奈飞无疑是这场博弈中的暂时赢家。其联合CEO泰德·萨兰多斯已对华纳董事会的建议表示欢迎，并描绘了将华纳的院线电影、顶级制片厂和标志性的HBO品牌纳入麾下的蓝图。
派拉蒙的敌意收购要约将于1月8日到期，虽可延期，但面对华纳董事会的坚定回绝和对其融资能力的公开质疑，这场豪赌的下一步棋，将异常艰难。好莱坞的资本牌局，远未到终章。
